Allocation patrimoniale : où se situe la crypto face aux autres classes d'actifs

Dans une allocation patrimoniale diversifiée, chaque classe d'actifs joue un rôle. Où se positionnent les crypto-actifs ? Entre actif de croissance et réserve de valeur, leur place mérite une analyse.

1. Les classes d'actifs traditionnelles

1.1 Actions

Rôle : Croissance du capital, participation à l'économie réelle.Caractéristiques : Rendement historique attractif, volatilité modérée à élevée, corrélation avec le cycle économique.Part typique : 30-70 % selon le profil.

1.2 Obligations

Rôle : Stabilité, revenus réguliers, protection partielle.Caractéristiques : Rendement plus faible, volatilité réduite, corrélation inverse aux actions (historiquement).Part typique : 20-50 % selon le profil.

1.3 Immobilier

Rôle : Revenus, diversification, protection contre l'inflation.Caractéristiques : Rendement stable, faible liquidité, corrélation modérée avec les autres actifs.Part typique : 10-30 %.

1.4 Private equity

Rôle : Croissance, accès à des entreprises non cotées.Caractéristiques : Rendement potentiel élevé, illiquidité, horizon long terme.Part typique : 5-15 % pour les patrimoines élevés.

1.5 Or et matières premières

Rôle : Protection, diversification, couverture inflation.Caractéristiques : Pas de rendement intrinsèque, faible corrélation, valeur refuge historique.Part typique : 5-10 %.

2. Les crypto-actifs : quel positionnement ?

2.1 Entre actif de croissance et réserve de valeur

Les crypto-actifs, et particulièrement le Bitcoin, oscillent entre deux narratifs :

Actif de croissance

• Exposition à l'innovation (blockchain, finance décentralisée)
• Potentiel de hausse significatif
• Volatilité élevée comparable aux actions tech

Réserve de valeur numérique

• Offre limitée (21 millions de Bitcoin)
• Décentralisation (pas de contrôle étatique)
• Comparaison avec l'or ("or numérique")

2.2 La réalité : un actif hybride

En pratique, les crypto-actifs se comportent de manière variable :

• En période d'appétit pour le risque : comme un actif de croissance
• En période de stress : parfois comme un actif risqué, parfois avec résilience
• Sur le long terme : tendance haussière mais avec une volatilité extrême

3. Analyse des corrélations

3.1 Corrélation avec les actions

Les études montrent une corrélation variable :

• Long terme : Faible à modérée (0,2 à 0,4)
• Court terme : Peut augmenter significativement en période de stress
• Événement 2022 : Corrélation accrue avec le Nasdaq

3.2 Corrélation avec l'or

• Historiquement faible
• Parfois négative
• Le narratif "or numérique" ne se reflète pas systématiquement dans les corrélations

3.3 Corrélation avec les obligations

• Généralement faible ou nulle
• Les obligations restent un meilleur diversificateur en période de stress

3.4 Implication pour l'allocation

La corrélation instable signifie que :

• Les crypto-actifs peuvent apporter de la diversification
• Mais ce n'est pas garanti en toutes circonstances
• Le sizing doit intégrer cette incertitude

4. La taille de l'allocation

4.1 Les pratiques observées

Les études et pratiques professionnelles convergent vers une allocation de 1 à 5 % du patrimoine financier.

4.2 Logique de sizing

À 1-2 % :

• Impact limité en cas de perte totale
• Contribution modeste à la diversification
• Adapté aux profils prudents-équilibrés

À 3-5 % :

• Impact significatif sur le rendement global
• Contribution réelle à la diversification
• Adapté aux profils dynamiques-offensifs

Au-delà de 5 % :

• Risque disproportionné pour la plupart des profils
• Réservé à des cas très spécifiques (expertise, conviction, patrimoine très diversifié)

4.3 Études de référence

• Fidelity Digital Assets : suggère 2-5 % pour améliorer le ratio de Sharpe
• ARK Invest : modèles montrant un optimum autour de 6 % (pour profils très dynamiques)
• Yale (Aleh Tsyvinski) : travaux académiques suggérant une allocation optimale entre 1 et 6 %

5. Exemples d'allocations intégrant les crypto-actifs

5.1 Profil équilibré

Classe d'actifsAllocationActions40 %Obligations35 %Immobilier15 %Or5 %Crypto-actifs2 %Liquidités3 %

5.2 Profil dynamique

Classe d'actifsAllocationActions55 %Obligations20 %Immobilier10 %Private equity5 %Or3 %Crypto-actifs4 %Liquidités3 %

5.3 Profil offensif

Classe d'actifsAllocationActions65 %Obligations10 %Private equity10 %Immobilier5 %Crypto-actifs5 %Or2 %Liquidités3 %---

6. Le rôle dans le portefeuille

6.1 Diversification

L'apport principal des crypto-actifs est la diversification, grâce à leur profil de corrélation spécifique. Cet apport est réel mais variable.

6.2 Exposition à l'innovation

Les crypto-actifs offrent une exposition à l'économie numérique et aux technologies blockchain, un secteur en développement.

6.3 Potentiel de rendement

Le potentiel de hausse (et de baisse) est supérieur à celui des actifs traditionnels, ce qui peut améliorer le rendement global du portefeuille.

6.4 Ce qu'ils ne sont pas

• Pas une couverture fiable contre les crises
• Pas un substitut aux obligations pour la stabilité
• Pas un investissement adapté à tous les profils

7. Le processus d'intégration

7.1 Évaluation du profil

Avant d'intégrer des crypto-actifs :

• Confirmer la tolérance à la volatilité
• Vérifier l'horizon d'investissement
• S'assurer de la compréhension des risques

7.2 Définition de l'allocation cible

Déterminer la part à allouer en fonction du profil (1-5 %).

7.3 Choix du véhicule

• Mandat de gestion diversifié
• Exposition directe via PSAN
• ETF/ETP le cas échéant

7.4 Suivi et rééquilibrage

Intégrer les crypto-actifs dans le suivi global et prévoir un rééquilibrage périodique.

Conclusion

Les crypto-actifs trouvent leur place dans une allocation patrimoniale diversifiée, à une taille mesurée (1-5 %). Leur profil de corrélation et leur potentiel de rendement justifient leur inclusion pour les profils adaptés.

L'enjeu pour le CGP est de calibrer correctement cette allocation en fonction du profil du client et de l'intégrer dans une vision patrimoniale globale.

⚠️ AVERTISSEMENT : Ce contenu est fourni à titre informatif et pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement. Les allocations présentées sont des exemples illustratifs. Investir dans les crypto-actifs comporte des risques de perte en capital et de liquidité. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

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FAQ

Qu'est-ce qu'un crypto-actif ?

Un crypto-actif est un actif numérique utilisant la cryptographie et la technologie blockchain. Les plus connus sont Bitcoin et Ethereum. Ils fonctionnent de manière décentralisée.

Les crypto-actifs sont-ils réglementés ?

Oui, en France les prestataires doivent obtenir le statut PSAN auprès de l'AMF. Le règlement européen MiCA harmonise les règles au niveau de l'UE.