La différence entre exposition directe, produit structuré et mandat de gestion crypto

Pour s'exposer aux crypto-actifs, plusieurs véhicules existent : l'achat direct sur une plateforme, les produits cotés (ETF, ETP) ou les mandats de gestion. Chaque option présente des caractéristiques distinctes. Voici un comparatif pour éclairer le choix.

1. L'exposition directe

1.1 Principe

Le client achète et détient lui-même des crypto-actifs (Bitcoin, Ethereum, etc.) via une plateforme d'échange (PSAN).

1.2 Fonctionnement

1. Ouverture d'un compte sur une plateforme régulée

2. Versement en euros

3. Achat de crypto-actifs

4. Conservation sur la plateforme ou sur un wallet personnel

1.3 Caractéristiques

Propriété des actifs

Le client est propriétaire direct des crypto-actifs. Ils sont enregistrés à son nom sur la blockchain (via les clés détenues par la plateforme ou par lui-même).

Gestion

Le client gère lui-même son allocation :

• Choix des actifs
• Timing des achats/ventes
• Rééquilibrage

Fiscalité

En France, les plus-values sont soumises au prélèvement forfaitaire unique (PFU) de 30 % lors de la cession contre monnaie fiduciaire.

1.4 Avantages

• Propriété directe des actifs
• Contrôle total sur les décisions
• Accès à l'ensemble des crypto-actifs disponibles
• Possibilité de transférer vers un wallet personnel

1.5 Inconvénients

• Nécessite des connaissances techniques
• Gestion chronophage
• Risque d'erreur (mauvais timing, concentration)
• Complexité fiscale (calcul des plus-values)
• Responsabilité de la conservation (si wallet personnel)

2. Les produits structurés : ETF et ETP

2.1 Principe

L'investisseur achète un produit financier coté qui réplique la performance d'un ou plusieurs crypto-actifs, sans détenir directement les actifs sous-jacents.

2.2 Types de produits

ETF (Exchange Traded Funds)

Fonds cotés en bourse répliquant un indice crypto. Les ETF Bitcoin spot ont été approuvés aux États-Unis en 2024. En Europe, les ETF crypto ne sont pas encore autorisés dans tous les pays.

ETP (Exchange Traded Products)

Catégorie plus large incluant les ETN (Exchange Traded Notes). Produits de dette adossés à des crypto-actifs. Plusieurs ETP sont cotés en Europe.

2.3 Fonctionnement

1. Achat via un compte-titres ordinaire ou un courtier

2. Le produit est coté en bourse

3. L'émetteur détient les crypto-actifs sous-jacents (pour les produits adossés physiquement)

2.4 Caractéristiques

Propriété des actifs

L'investisseur ne détient pas directement les crypto-actifs. Il détient des parts d'un produit financier.

Gestion

Passive pour l'investisseur. Le produit réplique mécaniquement l'actif sous-jacent.

Fiscalité

En France, les ETP sont généralement traités comme des valeurs mobilières :

• Imposition au PFU (30 %) sur les plus-values
• Régime différent de l'imposition directe des crypto-actifs
• Possibilité d'éligibilité au PEA pour certains produits (selon évolution réglementaire)

2.5 Avantages

• Simplicité d'accès (compte-titres existant)
• Pas de gestion de la conservation
• Liquidité (cotation en bourse)
• Fiscalité potentiellement simplifiée
• Cadre réglementaire des instruments financiers

2.6 Inconvénients

• Frais de gestion du produit (TER)
• Pas de propriété directe des crypto-actifs
• Risque de contrepartie (émetteur)
• Possible tracking error
• Gamme limitée (principalement Bitcoin, Ethereum)
• Pas de possibilité de transférer les crypto-actifs

3. Le mandat de gestion crypto

3.1 Principe

Le client délègue la gestion de son exposition crypto à un gérant professionnel, dans le cadre d'un mandat.

3.2 Fonctionnement

1. Signature d'un mandat de gestion avec une société habilitée

2. Versement initial

3. Le gérant construit et gère un portefeuille selon la stratégie définie

4. Reporting régulier au client

3.3 Caractéristiques

Propriété des actifs

Le client est propriétaire des crypto-actifs, détenus pour son compte par le gérant/custodian.

Gestion

Déléguée au gérant qui décide :

• De l'allocation (quels actifs, quelle pondération)
• Du timing des opérations
• Du rééquilibrage

Fiscalité

Les plus-values sont généralement imposées selon le régime des crypto-actifs (PFU 30 % lors des cessions contre monnaie fiduciaire).

3.4 Avantages

• Gestion professionnelle
• Diversification construite par des experts
• Pas de gestion au quotidien pour le client
• Propriété directe des actifs
• Reporting structuré
• Conformité assurée (PSAN)

3.5 Inconvénients

• Frais de gestion
• Moins de contrôle sur les décisions
• Ticket d'entrée parfois plus élevé
• Dépendance envers le gérant

4. Tableau comparatif

CritèreExposition directeETF / ETPMandat de gestionPropriété des actifsDirecteIndirecte (parts)DirecteGestionPar le clientPassiveDéléguéeDiversificationÀ construireSelon le produitIntégréeSimplicitéMoyenneÉlevéeÉlevéeContrôleTotalLimitéLimitéFraisTransactionsTER + spreadGestion + performanceFiscalitéCrypto-actifsValeurs mobilièresCrypto-actifsReporting fiscalÀ produireFourni (courtier)Fourni (gérant)TransférabilitéOuiNonVariableProfil adaptéAutonome, connaisseurSimplificateurDélégateur---

5. Critères de choix selon le profil

5.1 Pour le client autonome et connaisseur

Exposition directe adaptée si :

• Le client comprend les crypto-actifs et leur fonctionnement
• Il souhaite contrôler ses choix d'allocation
• Il a le temps de gérer son portefeuille
• Il est à l'aise avec la fiscalité

5.2 Pour le client qui privilégie la simplicité

ETF / ETP adaptés si :

• Le client souhaite une exposition sans complexité
• Il dispose déjà d'un compte-titres
• Une exposition aux principaux actifs (Bitcoin, Ethereum) suffit
• La propriété directe n'est pas un critère

5.3 Pour le client patrimonial accompagné

Mandat de gestion adapté si :

• Le client souhaite déléguer à des professionnels
• Il recherche une diversification construite
• Il veut conserver la propriété des actifs
• Il est accompagné par un CGP
• Il valorise le reporting et la conformité

6. Le positionnement du CGP

6.1 Comprendre les besoins

Le choix du véhicule dépend du profil et des attentes du client. Le CGP doit explorer :

• Le niveau de connaissance et d'implication souhaité
• L'importance de la propriété directe
• Les contraintes fiscales éventuelles
• Le besoin d'accompagnement

6.2 Articuler les solutions

Ces solutions ne sont pas exclusives. Un client peut :

• Avoir un mandat de gestion pour le cœur de son allocation
• Détenir quelques positions en direct pour des convictions personnelles
• Utiliser un ETF dans une enveloppe spécifique (si éligible)

6.3 Documenter le choix

Le choix du véhicule fait partie du conseil. Il doit être documenté avec ses motifs.

Conclusion

Chaque mode d'exposition aux crypto-actifs présente des caractéristiques propres. L'exposition directe offre contrôle et propriété mais demande implication et connaissances. Les ETF/ETP simplifient l'accès mais éloignent de la propriété directe. Le mandat de gestion combine professionnalisation et propriété, au prix d'une délégation.

Pour le professionnel du patrimoine, comprendre ces différences permet d'orienter chaque client vers la solution adaptée à son profil et à ses objectifs.

⚠️ AVERTISSEMENT : Ce contenu est fourni à titre informatif et pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement. Investir dans les crypto-actifs comporte des risques de perte en capital et de liquidité. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les informations fiscales sont données à titre indicatif et peuvent évoluer.

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FAQ

Qu'est-ce qu'un crypto-actif ?

Un crypto-actif est un actif numérique utilisant la cryptographie et la technologie blockchain. Les plus connus sont Bitcoin et Ethereum. Ils fonctionnent de manière décentralisée.

Les crypto-actifs sont-ils réglementés ?

Oui, en France les prestataires doivent obtenir le statut PSAN auprès de l'AMF. Le règlement européen MiCA harmonise les règles au niveau de l'UE.