Gestion du risque en crypto : une lecture patrimoniale, pas spéculative

L'approche patrimoniale du risque crypto diffère fondamentalement de l'approche spéculative. Il ne s'agit pas de timer le marché, mais de définir une place cohérente dans l'allocation globale et de s'y tenir. Voici les principes.

1. Deux approches, deux logiques

1.1 L'approche spéculative

• Horizon : court terme (jours, semaines)
• Objectif : maximiser les gains rapides
• Méthode : timing de marché, trading actif
• Risque : très élevé, effet de levier possible
• Taille de position : variable, parfois excessive

1.2 L'approche patrimoniale

• Horizon : long terme (années)
• Objectif : diversification, participation à une classe d'actifs
• Méthode : allocation stratégique, discipline
• Risque : maîtrisé par le sizing
• Taille de position : mesurée (1-5 % du patrimoine)

L'approche patrimoniale accepte la volatilité comme une caractéristique, non comme une source de gains.

2. Le sizing : la clé de la gestion du risque

2.1 Pourquoi le sizing compte plus que tout

Dans l'approche patrimoniale, la première décision est la taille de l'allocation. Un portefeuille bien construit peut absorber une perte de 50 % sur les crypto-actifs si l'allocation est de 3 %. La même perte sur une allocation de 30 % serait catastrophique.

2.2 Les pratiques observées

Les études et les pratiques professionnelles suggèrent une allocation généralement comprise entre 1 % et 5 % du patrimoine financier.

Logique :

• À 1-2 %, l'impact d'une perte totale est marginal
• À 3-5 %, l'exposition est significative mais absorbable
• Au-delà de 5 %, le risque devient disproportionné pour la plupart des profils

2.3 Adapter au profil

Le sizing doit être adapté :

• Profil prudent : exposition généralement non recommandée
• Profil équilibré : 1-2 % maximum si tolérance démontrée
• Profil dynamique : 2-4 %
• Profil offensif : jusqu'à 5 %

3. L'intégration dans l'allocation globale

3.1 Penser en allocation

Les crypto-actifs ne doivent pas être traités isolément. Ils s'intègrent dans une allocation globale qui comprend :

• Actions (cotées, non cotées)
• Obligations
• Immobilier
• Liquidités
• Éventuellement : or, private equity, etc.

3.2 La logique de diversification

L'intérêt des crypto-actifs en allocation repose sur leur profil de corrélation. Historiquement, leur corrélation avec les actifs traditionnels a été faible ou instable, ce qui peut contribuer à diversifier le portefeuille.

Nuance importante : En période de stress de marché, les corrélations tendent à augmenter. Les crypto-actifs ne sont pas une couverture contre les crises.

3.3 Complémentarité, pas substitution

Les crypto-actifs complètent une allocation diversifiée. Ils ne remplacent pas les autres classes d'actifs.

4. La corrélation avec les autres actifs

4.1 Ce que montrent les données

Les études montrent une corrélation :

• Faible à modérée avec les actions sur le long terme
• Variable selon les périodes (plus élevée en 2022)
• Instable dans le temps

4.2 Ce que cela implique

• On ne peut pas compter sur les crypto-actifs pour décorreler systématiquement
• L'apport en diversification est réel mais pas absolu
• L'allocation doit être construite en conséquence

4.3 Bitcoin vs autres crypto-actifs

Le Bitcoin présente généralement une corrélation plus faible avec les actifs traditionnels que les altcoins, qui tendent à être plus corrélés aux marchés actions tech.

5. Le rééquilibrage

5.1 Pourquoi rééquilibrer ?

Du fait de la volatilité, la part des crypto-actifs dans le portefeuille peut dériver significativement :

• En cas de hausse : la part augmente, le risque aussi
• En cas de baisse : la part diminue, l'exposition réelle s'éloigne de la cible

Le rééquilibrage ramène l'allocation à sa cible.

5.2 Fréquence et méthode

Deux approches :

• Périodique : rééquilibrer à intervalles réguliers (trimestriel, annuel)
• Par seuil : rééquilibrer quand la dérive dépasse un certain pourcentage (ex : +/- 25 % de la cible)

5.3 Les avantages du rééquilibrage

• Maintient le profil de risque dans les limites définies
• Force une discipline (vendre ce qui a monté, acheter ce qui a baissé)
• Évite les décisions émotionnelles

6. Gérer la psychologie

6.1 L'ennemi du patrimoine : l'émotion

La volatilité crypto teste les nerfs. Les réactions émotionnelles classiques :

• FOMO : acheter en haut de cycle parce que "ça monte"
• Panique : vendre en bas de cycle parce que "ça va à zéro"

Ces réactions détruisent de la valeur.

6.2 Le cadre comme protection

L'approche patrimoniale définit un cadre à l'avance :

• Taille de l'allocation
• Horizon d'investissement
• Conditions de rééquilibrage

Ce cadre protège contre les décisions impulsives.

6.3 Le rôle du conseiller

Le CGP joue un rôle de stabilisateur :

• Rappeler la stratégie définie
• Contextualiser les mouvements de marché
• Éviter les réactions de panique ou d'euphorie

7. Les risques spécifiques à gérer

7.1 Risque de marché

La volatilité des prix est le risque le plus visible. Il se gère par le sizing et l'horizon.

7.2 Risque de contrepartie

Risque lié à la défaillance d'une plateforme (cf. FTX). Il se gère par le choix de partenaires régulés (PSAN, CASP).

7.3 Risque de liquidité

Certains crypto-actifs sont peu liquides. Il se gère en privilégiant les actifs majeurs (Bitcoin, Ethereum) ou les mandats diversifiés.

7.4 Risque réglementaire

Le cadre réglementaire évolue. Ce risque est atténué par l'approche régulée (acteurs conformes, actifs standard).

7.5 Risque technologique

Bugs, hacks, erreurs de manipulation. Il se gère par la délégation à des professionnels (custody régulée, mandat de gestion).

8. En résumé : les principes de gestion du risque

PrincipeApplicationSizing mesuré1-5 % du patrimoine selon profilHorizon long terme5 ans minimumDiversificationIntégration dans une allocation globaleRééquilibragePériodique ou par seuilPartenaires régulésPSAN/CASP, custody professionnelleDisciplineCadre défini à l'avance, respect du planAccompagnementRôle du CGP pour éviter les décisions émotionnelles---

Conclusion

Gérer le risque crypto dans une approche patrimoniale, c'est accepter la volatilité comme une caractéristique inhérente, tout en la contenant par le sizing, l'horizon et la discipline. Le trader cherche à exploiter la volatilité ; l'investisseur patrimonial cherche à la supporter.

Cette approche suppose un cadre défini à l'avance et un accompagnement professionnel. C'est le rôle du CGP : aider son client à définir ce cadre et à s'y tenir.

⚠️ AVERTISSEMENT : Ce contenu est fourni à titre informatif et pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement. Investir dans les crypto-actifs comporte des risques de perte en capital et de liquidité. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

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FAQ

Qu'est-ce qu'un crypto-actif ?

Un crypto-actif est un actif numérique utilisant la cryptographie et la technologie blockchain. Les plus connus sont Bitcoin et Ethereum. Ils fonctionnent de manière décentralisée.

Les crypto-actifs sont-ils réglementés ?

Oui, en France les prestataires doivent obtenir le statut PSAN auprès de l'AMF. Le règlement européen MiCA harmonise les règles au niveau de l'UE.