Lecture devise et effet de change sur la performance crypto

Les crypto-actifs sont majoritairement cotés en dollars américains. Mais les clients européens raisonnent en euros. Cette différence crée un effet de change qui peut significativement impacter la performance perçue.

1. Le contexte : une cotation en dollars

1.1 Pourquoi les crypto sont cotées en USD

Le marché crypto s'est développé autour du dollar :

• Les principales plateformes sont américaines
• Les stablecoins dominants sont en dollars (USDT, USDC)
• Les prix de référence sont en USD

Quand on parle du "prix du Bitcoin", on parle généralement du prix en dollars.

1.2 Le client européen raisonne en euros

Pour un investisseur français ou européen :

• Son patrimoine est en euros
• Ses revenus sont en euros
• Sa référence mentale est l'euro

Il y a donc un écart entre la devise de cotation (USD) et la devise de référence du client (EUR).

2. L'impact de l'effet de change

2.1 Le mécanisme

La performance en euros d'un actif coté en dollars dépend de deux facteurs :

1. La performance de l'actif en dollars

2. L'évolution du taux EUR/USD

Formule simplifiée :

Performance EUR ≈ Performance USD + Effet de change EUR/USD

2.2 Exemple concret

Scénario 1 : Dollar stable

• Bitcoin : +20 % en USD
• EUR/USD : stable
• Performance pour le client : +20 % en EUR

Scénario 2 : Dollar en hausse

• Bitcoin : +20 % en USD
• EUR/USD : -10 % (l'euro baisse, le dollar monte)
• Performance pour le client : ~+32 % en EUR

Scénario 3 : Dollar en baisse

• Bitcoin : +20 % en USD
• EUR/USD : +10 % (l'euro monte, le dollar baisse)
• Performance pour le client : ~+8 % en EUR

2.3 Ordres de grandeur

L'EUR/USD peut varier de 10-15 % sur une année. Sur un horizon de plusieurs années, les variations cumulées peuvent être significatives.

Exemple réel (2021-2022) :

• EUR/USD est passé de ~1,22 à ~0,96
• Cette baisse de l'euro (~20 %) a amplifié les performances crypto en euros
• Un Bitcoin stable en USD aurait généré ~20 % en EUR uniquement grâce au change

3. Quand l'effet est-il significatif ?

3.1 Sur les performances modérées

Si la performance crypto est de +50 % et l'effet de change de +5 %, l'impact est limité (55 % vs 50 %).

Mais si la performance crypto est de +10 % et l'effet de change de +10 %, l'effet de change représente la moitié de la performance totale.

3.2 Sur les horizons longs

Sur plusieurs années, l'effet de change se cumule et peut représenter une part significative du rendement total.

3.3 En période de divergence monétaire

Quand la Fed et la BCE ont des politiques différentes (taux, inflation), l'EUR/USD peut fortement bouger.

4. Comment le gérer ?

4.1 Option 1 : Accepter l'exposition

Ne rien faire et accepter l'exposition au change :

• Simplicité
• Pas de coût de couverture
• Diversification implicite (exposition au dollar)

Pour qui : Investisseurs long terme qui considèrent l'exposition USD comme une diversification.

4.2 Option 2 : Couvrir le risque de change

Utiliser des instruments de couverture (forwards, options) :

• Élimine l'effet de change
• Coût de la couverture
• Complexité opérationnelle

Pour qui : Investisseurs institutionnels avec des contraintes de reporting en EUR, ou clients très averses au risque de change.

4.3 Option 3 : Utiliser des stablecoins EUR

Convertir la poche de liquidité en stablecoins euro (EURC) :

• Élimine le risque de change sur cette partie
• Simple à mettre en œuvre
• Ne couvre pas les positions crypto elles-mêmes

Pour qui : Gestion de la poche de liquidité sans exposition au dollar.

5. Le reporting : quelle devise ?

5.1 L'importance de la cohérence

Le reporting doit être cohérent avec la référence du client :

• Si le client raisonne en euros → reporting en euros
• Si le client a une référence dollar (expatrié, etc.) → reporting en dollars

5.2 Afficher les deux ?

Certains reportings affichent :

• Performance en EUR (référence client)
• Performance en USD (référence marché)
• Effet de change séparé

Cette transparence aide le client à comprendre les composantes de sa performance.

5.3 Ce que fait Tilvest

Les reportings Tilvest présentent :

• Les valorisations en euros (devise de référence du client)
• La possibilité de visualiser l'équivalent en USD
• Une transparence sur l'effet de change quand pertinent

6. Les pièges à éviter

6.1 Comparer des performances dans des devises différentes

"Le Bitcoin a fait +30 % cette année" — en USD ou en EUR ?

Toujours préciser la devise pour éviter les malentendus.

6.2 Ignorer l'effet de change dans l'analyse

Une sous-performance apparente peut être due au change, pas à l'actif lui-même. Et inversement.

6.3 Surréagir à l'effet de change

Le change fluctue. Une variation de 5 % sur un trimestre n'est pas anormale. Il ne faut pas prendre de décisions sur cette base.

7. Le rôle du CGP

7.1 Sensibiliser le client

Le CGP explique :

• L'existence de l'effet de change
• Son impact potentiel sur la performance
• Pourquoi les chiffres peuvent différer de ce qu'il voit ailleurs

7.2 Choisir la bonne référence

Le CGP définit avec le client :

• La devise de référence pour le reporting
• Comment intégrer le portefeuille crypto dans la vision patrimoniale globale

7.3 Contextualiser la performance

Lors des points périodiques, le CGP peut décomposer :

• Performance de l'actif
• Effet de change
• Performance nette en devise client

Cette transparence renforce la confiance.

8. En résumé

8.1 Ce qu'il faut retenir

• Les crypto sont cotées en USD, les clients raisonnent en EUR
• L'effet de change peut représenter 10-20 % de variation sur une année
• Il peut amplifier ou réduire la performance perçue

8.2 Les bonnes pratiques

• Toujours préciser la devise de référence
• Reporting cohérent avec la référence du client
• Expliquer l'effet de change quand il est significatif

Conclusion

L'effet de change EUR/USD est un facteur souvent négligé dans l'analyse des performances crypto. Il peut amplifier ou réduire significativement le rendement perçu par un investisseur européen.

Le CGP a un rôle pédagogique : expliquer ce mécanisme, contextualiser les performances, et fournir un reporting dans la devise pertinente pour le client.

⚠️ AVERTISSEMENT : Ce contenu est fourni à titre informatif. Les taux de change évoluent et peuvent impacter positivement ou négativement la performance d'un investissement. Les exemples présentés sont illustratifs.

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FAQ

Qu'est-ce qu'un crypto-actif ?

Un crypto-actif est un actif numérique utilisant la cryptographie et la technologie blockchain. Les plus connus sont Bitcoin et Ethereum. Ils fonctionnent de manière décentralisée.

Les crypto-actifs sont-ils réglementés ?

Oui, en France les prestataires doivent obtenir le statut PSAN auprès de l'AMF. Le règlement européen MiCA harmonise les règles au niveau de l'UE.