Pourquoi tous les marchés ne se structurent pas de la même manière

Le marché crypto se structure à son propre rythme, différent des marchés traditionnels. Comprendre ces spécificités aide à se positionner.

1. La structuration des marchés : un rappel

1.1 Ce qu'est la structuration

Un marché "structuré" se caractérise par :

• Des règles claires (régulation)
• Des acteurs identifiés (émetteurs, intermédiaires, investisseurs)
• Des infrastructures établies (bourses, dépositaires, chambres de compensation)
• Des standards de transparence (reporting, audit)

1.2 L'exemple des marchés actions

Les marchés actions ont mis des décennies à se structurer :

• Premières bourses au XVIIe siècle
• Régulation progressive après les crises (1929, 2008)
• Aujourd'hui : cadre très encadré, acteurs régulés, standards établis

1.3 L'exemple de l'immobilier

L'immobilier est structuré différemment :

• Actifs physiques, non fongibles
• Marchés locaux
• Régulation variée selon les pays
• Structuration via des véhicules (SCPI, OPCI, foncières)

2. Les spécificités du marché crypto

2.1 Un marché mondial et 24/7

Le marché crypto ne connaît pas :

• De frontières nationales
• D'heures d'ouverture
• De jours fériés

Implication : La régulation doit être coordonnée internationalement, ce qui prend du temps.

2.2 Des acteurs hétérogènes

Le marché réunit :

• Des particuliers autonomes
• Des traders professionnels
• Des institutions
• Des protocoles décentralisés (sans entité juridique)

Implication : Difficile d'appliquer une régulation uniforme à des acteurs si différents.

2.3 Une technologie nouvelle

La blockchain est une technologie récente que :

• Les régulateurs apprennent à comprendre
• Les cadres juridiques existants ne couvraient pas
• Les acteurs traditionnels découvrent progressivement

Implication : Le cadre réglementaire se construit en marchant.

2.4 Une décentralisation partielle

Certains aspects sont décentralisés (Bitcoin, DeFi), d'autres centralisés (plateformes, custodians).

Implication : La régulation s'applique aux points centralisés, pas aux protocoles eux-mêmes.

3. Où en est la structuration crypto ?

3.1 Ce qui est structuré

Les plateformes centralisées :

• Agrément PSAN/MiCA en Europe
• Obligations KYC/AML
• Supervision par les régulateurs

Les custodians :

• Standards de sécurité
• Audits
• Ségrégation des actifs

Les produits d'investissement :

• ETF régulés
• Fonds professionnels
• Mandats de gestion

3.2 Ce qui est en cours

La DeFi :

• Protocoles décentralisés difficiles à réguler
• Discussions en cours sur l'approche
• Certains acteurs se conforment volontairement

Les stablecoins :

• MiCA impose un cadre strict
• Adaptation des émetteurs en cours

La fiscalité internationale :

• Échanges d'informations entre pays (DAC8)
• Harmonisation progressive

3.3 Ce qui reste à faire

• Coordination internationale
• Encadrement des protocoles décentralisés
• Standards comptables harmonisés
• Protection des consommateurs renforcée

4. Comparaison avec d'autres marchés

4.1 Le marché des changes (Forex)

Points communs :

• Marché mondial, 24/7
• Acteurs hétérogènes
• Régulation fragmentée

Différence :

Le Forex existe depuis longtemps, ses règles sont établies. Le crypto est plus jeune.

4.2 Le marché de l'art

Points communs :

• Actifs difficiles à valoriser
• Marché de gré à gré important
• Régulation limitée

Différence :

L'art ne prétend pas être une classe d'actifs financière mainstream. La crypto si.

4.3 Le private equity

Points communs :

• Actifs illiquides (parfois)
• Accès limité historiquement
• Structuration progressive

Différence :

Le PE a bénéficié de cadres juridiques existants (sociétés, contrats). La crypto crée de nouvelles structures.

5. Le rythme de structuration

5.1 Pourquoi ça prend du temps

• Apprentissage des régulateurs
• Coordination internationale nécessaire
• Résistance de certains acteurs (pour ou contre)
• Complexité technique

5.2 Pourquoi ça avance quand même

• Pression des investisseurs institutionnels
• Risques de fraude qui poussent à réguler
• Compétition entre juridictions
• Maturité croissante de l'industrie

5.3 Les catalyseurs

Certains événements accélèrent la structuration :

• Faillite FTX (2022) : Accélération des discussions réglementaires
• ETF Bitcoin (2024) : Validation par les régulateurs américains
• MiCA (2024) : Premier cadre complet en Europe

6. Les prochaines étapes prévisibles

6.1 Court terme (1-2 ans)

• Application complète de MiCA
• Développement des ETF en Europe
• Renforcement des exigences PSAN

6.2 Moyen terme (3-5 ans)

• Approche de la DeFi
• Coordination internationale accrue
• Intégration dans les infrastructures financières traditionnelles

6.3 Long terme (5-10 ans)

• Marché crypto aussi structuré que les marchés traditionnels
• Convergence des cadres internationaux
• Normalisation complète

7. Implications pour le CGP

7.1 Accepter l'incertitude résiduelle

Le marché n'est pas encore totalement structuré. Certaines zones grises existent. Le CGP doit :

• Travailler avec des acteurs régulés
• Rester prudent sur les zones non encadrées
• Suivre les évolutions réglementaires

7.2 Se positionner tôt

Les CGP qui comprennent la structuration en cours peuvent :

• Anticiper les évolutions
• Se positionner comme experts
• Accompagner leurs clients dans cette transition

7.3 Choisir les bons partenaires

Dans un marché en structuration, le choix des partenaires est crucial :

• Préférer les acteurs régulés
• Éviter les zones grises
• Privilégier la transparence

Conclusion

Le marché crypto se structure à son propre rythme, dicté par sa nature mondiale, sa technologie nouvelle et ses acteurs hétérogènes. Cette structuration est en cours — MiCA, ETF, renforcement des PSAN — et s'accélère.

Pour le CGP, comprendre ce rythme permet de se positionner : ni trop tôt (risques), ni trop tard (opportunités manquées).

⚠️ AVERTISSEMENT : Ce contenu est fourni à titre informatif. Le cadre réglementaire évolue ; vérifiez les règles en vigueur auprès des autorités compétentes.

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FAQ

Cette classe d'actifs est-elle adaptée à tous les profils ?

Non, l'exposition aux crypto-actifs nécessite une évaluation d'adéquation. Elle convient aux profils ayant une tolérance au risque élevée et un horizon long terme.

Quelle allocation recommandée ?

Les pratiques professionnelles situent généralement l'allocation entre 1% et 5% du patrimoine financier, selon le profil de risque.