Pourquoi la performance brute n'est jamais un indicateur suffisant

"+1000 % en 5 ans" : ce type d'argument est fréquent dans l'univers crypto. Mais juger une performance sans regarder le risque pris, c'est ne voir que la moitié de l'image.

1. Le piège de la performance brute

1.1 L'argument séduisant

"Bitcoin a fait +10 000 % en 10 ans."

"Ce fonds crypto affiche +200 % sur 3 ans."

Ces chiffres impressionnent. Mais ils masquent des réalités importantes :

• Quel point d'entrée ?
• Quelle volatilité en cours de route ?
• Quel drawdown maximum ?

1.2 Le problème du point d'entrée

La performance dépend du moment où l'on entre :

Exemple Bitcoin :

• Entrée janvier 2017 → sortie décembre 2017 : +1 300 %
• Entrée décembre 2017 → sortie décembre 2018 : -73 %
• Même actif, résultats opposés

1.3 La réalité de l'investisseur moyen

Les études montrent que les investisseurs entrent souvent au mauvais moment :

• Attirés par les hausses (FOMO)
• Ils achètent près des sommets
• Leur performance réelle est inférieure à celle de l'actif

2. Les indicateurs à regarder

2.1 Le drawdown maximum

Définition : La perte maximale entre un plus haut et le plus bas suivant.Pourquoi c'est important :

• Montre le pire scénario vécu
• Teste la capacité à rester investi
• Un drawdown de -80 % nécessite +400 % pour revenir à l'équilibre

Exemples drawdowns Bitcoin :

• 2011 : -93 %
• 2014-2015 : -84 %
• 2017-2018 : -84 %
• 2021-2022 : -77 %

2.2 La volatilité

Définition : Mesure de l'amplitude des variations de prix (écart-type des rendements).Pourquoi c'est important :

• Une volatilité élevée signifie des mouvements importants
• Peut être psychologiquement difficile à supporter
• Impacte la qualité de la performance

Ordre de grandeur :

• Actions (S&P 500) : ~15-20 % annualisée
• Bitcoin : ~60-80 % annualisée
• Altcoins : souvent > 100 %

2.3 Le ratio de Sharpe

Définition : (Rendement - Taux sans risque) / VolatilitéPourquoi c'est important :

• Mesure le rendement ajusté du risque
• Permet de comparer des actifs différents
• Un Sharpe élevé = bon rendement pour le risque pris

Interprétation :

• < 0,5 : performance insuffisante pour le risque
• 0,5 - 1 : acceptable
• > 1 : bon
• > 2 : excellent

2.4 Le ratio de Sortino

Définition : Comme le Sharpe, mais ne pénalise que la volatilité baissière.Pourquoi c'est utile :

• Les investisseurs craignent les baisses, pas les hausses
• Plus pertinent pour les actifs asymétriques comme les crypto

3. Exemple comparatif

3.1 Deux investissements

Investissement A :

• Performance 3 ans : +100 %
• Drawdown max : -70 %
• Volatilité : 80 %

Investissement B :

• Performance 3 ans : +50 %
• Drawdown max : -20 %
• Volatilité : 25 %

3.2 Analyse

À première vue, A semble meilleur (+100 % vs +50 %).

Mais :

• A a subi un drawdown de -70 % → beaucoup d'investisseurs auraient vendu
• La volatilité de A rend le parcours difficile psychologiquement
• Le Sharpe de B est probablement supérieur

3.3 Quelle est la "meilleure" performance ?

Cela dépend du profil de l'investisseur :

• Investisseur tolérant au risque, horizon long : A peut convenir
• Investisseur sensible à la volatilité : B est préférable
• La plupart des clients : B est plus adapté

4. L'importance de la période de référence

4.1 Le choix des dates

La performance affichée dépend des dates choisies :

• Choisir un point bas comme départ → performance flatteuse
• Choisir un point haut → performance décevante

4.2 Les biais de présentation

Les supports marketing peuvent :

• Sélectionner les périodes favorables
• Omettre les périodes difficiles
• Présenter des performances depuis le lancement (si récent et favorable)

4.3 Comment éviter les biais

• Regarder plusieurs périodes (1 an, 3 ans, 5 ans, depuis lancement)
• Identifier les drawdowns majeurs
• Comparer à des indices de référence sur les mêmes périodes

5. Performance et profil client

5.1 L'adéquation est clé

Une performance de +100 % avec -70 % de drawdown n'est pas adaptée à tous :

• Client prudent : inadapté (il vendra au pire moment)
• Client dynamique averti : peut convenir
• Client sans horizon long terme : inadapté

5.2 La question à poser

"Auriez-vous supporté de voir votre investissement baisser de 70 % pendant plusieurs mois avant de remonter ?"

Si la réponse est non, la performance passée est sans importance.

5.3 L'impact comportemental

Les études montrent que :

• Les investisseurs sous-performent les actifs qu'ils détiennent
• Les ventes en panique réduisent le rendement réel
• La volatilité tue plus de portefeuilles que les mauvais actifs

6. Comment présenter la performance

6.1 Ce qu'il faut montrer

Une présentation complète inclut :

• Performance sur plusieurs périodes
• Drawdown maximum
• Volatilité
• Comparaison avec un indice de référence

6.2 Ce qu'il faut expliquer

• La performance passée ne préjuge pas du futur
• Les conditions de marché peuvent changer
• Le risque pris pour obtenir cette performance

6.3 Ce qu'il faut éviter

• Mettre en avant uniquement les meilleures périodes
• Ignorer les périodes difficiles
• Promettre que la performance se répétera

7. Le rôle du CGP

7.1 Éduquer le client

Le CGP explique :

• Pourquoi la performance brute ne suffit pas
• Les indicateurs complémentaires à regarder
• L'importance de l'adéquation profil/investissement

7.2 Contextualiser

Le CGP met la performance en perspective :

• Quelles conditions de marché ?
• Quel risque pris ?
• Est-ce reproductible ?

7.3 Protéger le client

Le CGP évite que le client :

• Se laisse séduire par des performances passées
• Investisse dans des produits inadaptés
• Sous-estime le risque

Conclusion

La performance brute est une information incomplète. Pour évaluer un investissement, il faut regarder le drawdown, la volatilité, le ratio de Sharpe — et surtout l'adéquation avec le profil du client.

Un investissement qui affiche +100 % mais que le client n'aurait pas gardé pendant le drawdown ne vaut rien. Le meilleur investissement est celui que le client peut tenir.

⚠️ AVERTISSEMENT : Ce contenu est fourni à titre informatif. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les indicateurs présentés sont des outils d'analyse, non des garanties. Investir comporte des risques de perte en capital.

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FAQ

Cette classe d'actifs est-elle adaptée à tous les profils ?

Non, l'exposition aux crypto-actifs nécessite une évaluation d'adéquation. Elle convient aux profils ayant une tolérance au risque élevée et un horizon long terme.

Quelle allocation recommandée ?

Les pratiques professionnelles situent généralement l'allocation entre 1% et 5% du patrimoine financier, selon le profil de risque.